沥青:近月震荡延续 远月不宜追空

  第一,BU1912短期维持弱势震荡。本周东北、华北、华东地区炼厂继续累库,但炼厂开工率整体维持高位,随着气温下降叠加水泥价格的潜在上涨风险,需求端大概率将持续收缩,山东地区在炼厂被迫降低负荷前仍处于全国沥青现货价格洼地的地位,现货压力继续抑制BU反弹。但与此同时,BU1912深跌可能性不大,一是因为当前现货升水格局下BU1912交割月逐渐临近,二是因为随着近期油价的持续高位震荡以及12月OPEC大概率将达成延长减产协议,山东沥青当前及未来短期实际生产成本超过3150元/吨,比低价现货价格还要高,当前山东现货低价难以持续。

  第二,11月13日国常会下调公路建设本金最低至15%,但该项利好对沥青需求端提振效果存疑。尽管当前逆周期调节政策不断加码,但经济下行压力仍然较大,2019年上半年社融中与基建资金面关系较大的新增非标融资仍为负值,且2019年一季度新增投向基建的信托余额仍为负增长,资金面压力短期难以完全消除,这或许也是目前为止包括公路建设在内基建增长乏力的主要原因。因此,本次资本金调整可能对冲一定的市场悲观情绪,但尚不能完全改善公路建设资金面,考虑到财政逆周期发力体现到基建投资增长有一定的时滞,对BU1912利多也更有限,或一定程度利多BU2006。

  第三,12月重油价格小幅反弹,可适当将BU2006作为多头配置做多盘面利润。近日陆续给出的12月中东重油升贴水环比都小幅增加,从成本端支撑BU/SC从当前6.3低位修复至6.7附近。考虑到BU1912短期仍然维持弱势,可考虑用BU2006作为多头配置做多盘面利润。但需注意在目前沥青需求端不佳情况下利润修复空间有限,可能还需要一段时间。

(文章来源:国泰君安期货

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